La nouvelle géopolitique monétaire et ses enjeux démocratiques

Éric MONNET * Professeur, Paris School of Economics ; directeur d'études, EHESS. Contact : eric.monnet@psemail.eu.

Une nouvelle architecture financière internationale se dessine, caractérisée par la normalisation des limites à la circulation totale des capitaux financiers et par la montée des prêts bilatéraux entre banques centrales. Les enjeux de diplomatie et de stabilité financière s'entrecroisent. Si les États autoritaires avec centralisation du pouvoir et absence d'indépendance des banques centrales trouvent naturellement leur compte dans ce nouvel état du monde, les institutions monétaires et financières des pays démocratiques doivent fonder une nouvelle légitimité des interventions qui touchent aux relations financières avec l'étranger. Les banques centrales ne peuvent agir seules et il est nécessaire de coordonner explicitement leur action avec d'autres versants de la politique économique et la politique étrangère. C'est autant une question d'efficacité qu'une légitimité démocratique.

Nous assistons depuis une dizaine d'années à un retour du pouvoir des États dans la régulation du système monétaire international. Il prend principalement deux formes. Premièrement, les contrôles de capitaux ou les interventions sur le marché des changes reviennent en grâce (souvent au nom de la politique « macroprudentielle »). Deuxièmement, la coopération bilatérale entre banques centrales (sous forme de lignes de swaps) prend un rôle croissant, en partie aux dépens du multilatéralisme et des organisations internationales.Le point commun de ces deux évolutions est de limiter ou contourner les flux de capitaux qui procèdent d'arbitrages financiers sur les marchés privés. Même si cette limite demeure toutefois relative – au sens où l'intégration financière internationale demeure élevée et globalement peu entravée –, la conséquence…