Foreign Exchange Reserves: a New Normal?

Camille MACAIRE * Économiste, Banque de France. Contact : Camille.Macaire@banque-france.fr.

Alain NAEF *** Chercheur économiste, Banque de France. Contact : Alain.NAEF@banque-france.fr. Les auteurs remercient Muriel Demottais pour sa précieuse aide avec les données ainsi que Ludovic Gauvin qui avait travaillé sur une version précédente de ce document. Nous remercions Patrick Njeukam pour son aide avec la conceptualisation de l'analyse en composantes principales. Les vues exprimées dans cet article sont celles des auteurs et ne doivent pas être interprétées comme reflétant celles de la Banque de France ou de l'Eurosystème.

Pierre-François WEBER *** Directeur des Politiques européennes et multilatérales, Banque de France. Contact : Pierre-Francois.Weber@banque-france.fr.Les opinions exprimées dans cet article ne représentent pas nécessairement l'avis de la Banque de France ou de l'Eurosystème.

In response to the invasion of Ukraine, the assets of the Central Bank of Russian Federation have been frozen by the US, EU, UK, Canada, Japan, Australia and Switzerland. This is the first time in history that action involving all G7 members has been taken against a central bank of the G20. The reserve freeze highlights the impact of strategic alliances on a central bank's ability to mobilize their reserves. This could be a catalyst for a trend already underway to diversify portfolio reserves, particularly into « non-traditional » currencies such as the Chinese yuan but also the Canadian dollar, Korean won and Swiss franc amongst others. By incorporating a more geopolitical dimension, reserve accumulation strategies could increase the risks of regionalization and fragmentation of the International Monetary System.