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Revue d’économie financière HS09
Les fonds souverains
publication : janvier 2009
528 pages
Introduction Accès gratuit
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Perspectives historiques
Les fonds souverains pétroliers Accès gratuit
L'augmentation des prix du pétrole entre 2002 et 2008 a eu pour effet d'accroître la taille et
l'influence des fonds souverains des principaux pays exportateurs d'hydrocarbures. Les bas prix
du pétrole à la fin 2008 ne remettent pas en cause une tendance fondamentalement haussière
des prix de l'énergie. Les fonds souverains pétroliers sont devenus des acteurs importants sur la
scène financière et…
Les fonds souverains et l'impérialisme d'émergence Accès gratuit
Les fonds souverains des pays émergents prennent une importance croissante. Ils ont joué un rôle
pour recapitaliser des banques en difficulté au début de la crise financière et ils seront amenés à
intervenir à nouveau à la fin de cette crise. Ils participent également au puissant phénomène d'achat
de terres étrangères. Les acquisitions de terres et de capital étrangers par les fonds…
Le recyclage des pétrodollars Accès gratuit
Les transactions sur le marché des pétrodollars sont apparues avant le premier choc pétrolier,
mais n'ont prospérées qu'après le quadruplement des prix du pétrole entre 1973 et 1974. Le marché, peu taxé et peu réglementé, des dépôts, obligations et prêts en dollars de Londres, la
principale place financière d'Europe, s'est révélé être une institution parfaite pour le recyclage des
excédents de…
Modalités et ampleur du financement des infrastructures en perspective de longue durée Accès gratuit
L'analyse précise des modalités de financement de certaines infrastructures à des moments
délibérément choisis en fonction des fluctuations dégagées sur le temps long devrait nous éclairer
sur les dynamiques historiques des infrastructures. Cet article distingue sur les deux siècles sous
revue cinq périodes distinctes : celle des infrastructures déjà amorcées sous l'Ancien Régime et
encore…
De la souveraineté financière Accès gratuit
Si le concept de souveraineté est né avec les États modernes, celui de fonds souverain est bien plus récent. Il est né avec la capacité nouvelle qu'ont acquis certains États d'accumuler des réserves en tant qu'États et de les utiliser à leur guise. Quel peut être le devenir des fonds souverains ? Comment s'intégreront-ils dans le système financier international ? Pourrait-on compter sur eux pour…
Les exemples étrangers
Les fonds souverains en Russie Accès gratuit
Fortement dépendante des recettes pétrogazières, la Russie s'est attachée à réduire cette
dépendance à partir de 2004 par le biais de la constitution de fonds souverains de sophistication
croissante. Cette politique prudente, souvent critiquée par le passé, offre désormais une marge de
manoeuvre appréciable au gouvernement pour gérer l'impact de la crise financière et de la chute
du prix du…
Les fonds souverains : état des lieux dans le Sud-Est asiatique Accès gratuit
Le Sud-Est asiatique est bien doté en fonds souverains puisque cette région en dispose de cinq,
présents dans quatre pays. Avant la crise des subprimes, leur capitalisation était évaluée à plus de
600 Md$. Cet article décrit brièvement ces fonds souverains peu connus et s'attache à décrire leur
fonctionnement, leur stratégie ainsi que leurs perspectives à moyen terme.
Les fonds souverains au Moyen-Orient Accès gratuit
Cet article analyse la spécificité des fonds souverains au Moyen-Orient et explique la croissance des
excédents des balances courantes qui en sont à l'origine. Il décrit le mode de gestion de ces fonds et et en évidence une logique à géométrie variable. Enfin, il expose les stratégies et les perspectives
de ces fonds dans le contexte de la crise.
Fonds souverains chinois : état des lieux Accès gratuit
Disposant des plus importantes réserves de change du monde, du fait de ses excédents commerciaux, la Chine a longtemps hésité à créer un fonds souverain et ce n'est qu'en septembre 2007 que la China Investment Corporation voit le jour. Dès son origine, l'institution financière génère des craintes en Occident sur sa puissance financière supposée et sur les interférences politiques possibles qui…
Les défis de la création d'un fonds souverain en Algérie Accès gratuit
Si elle avait disposé d'un fonds souverain, judicieusement investi dans des entreprises internationales, l'Algérie aurait pu avoir accès aux capacités techniques et managériales, aux systèmes, technologies et savoirs nécessaires à son développement, tout en offrant d'énormes opportunités pour le développement externe des entreprises étrangères acceptant ce partenariat.
Le fonds souverain norvégien Accès gratuit
Le fonds norvégien est l'un des fonds souverains les plus transparents. Sa stratégie d'investissement ressemble à celle d'autres fonds communs de placement. Cependant, on observe une évolution continue vers un portefeuille plus risqué remettant en question l'objet du fonds. Si son objectif est de protéger les citoyens norvégiens contre la volatilité des marchés mondiaux de l'énergie, on peut…
Perspectives macroéconomiques
Vers la fin des fonds souverains ? Accès gratuit
Avant la crise, les pays émergents (surtout d'Asie) et les pays exportateurs de pétrole avaient d'énormes excédents extérieurs qu'ils accumulaient dans leurs réserves de change et dont ils se servaient pour doter en capital leurs fonds souverains. Les capacités de financement, l'investissement en capital se trouvaient donc dans ces pays et dans les fonds souverains. Mais la crise a ensuite fait…
Évolution de la politique des fonds souverains Accès gratuit
Cet article fournit des informations de contexte sur les fonds souverains et montre comment la
stratégie d'investissement de ces fonds a évolué ces dernières années vers des positions plus risquées sur les marchés extérieurs, une tendance qui a commencé à se retourner pendant la tempête financière. Il examine ensuite les investissements des fonds souverains du point de vue des pays d'accueil et…
Fonds souverains : solution à la crise ? Accès gratuit
Les fonds souverains se trouvent au centre d'une situation nouvelle. Ils sont en passe de jouer un rôle stratégique dans une crise que les pays développés, États-Unis au premier plan, ont créée. Et ils vont en profiter. Le grand déséquilibre mondial s'installait ainsi : d'un côté, les pays riches n'épargnent pas, États-Unis en tête, d'un autre, les pays dits pauvres les financent en leur…
Fonds souverains et déséquilibres financiers mondiaux Accès gratuit
Le débat sur les fonds souverains est en grande partie centré sur des questions politiques : ces fonds servent-ils d'excuse pour réintroduire des politiques de nationalisation, et les échecs qu'on leur connaît, dans les économies de marché ? utiliseront-ils leurs prises de participation à des fins politiques ? et la fermeture aux investissements étrangers se soldera-t-elle par une nouvelle vague…
Grandeur et décadence de l'accumulation d'actifs étrangers : causes et conséquences Accès gratuit
Cet article examine les causes de la croissance rapide des actifs publics étrangers au cours des dernières années. Les interventions sur les marchés des changes et la croissance des recettes en pétrodollars - les deux principales sources de financement des récentes sorties de capitaux publics - ont des conséquences très différentes pour la politique monétaire nationale et pour la perspective de…
Quelle taille pour les fonds souverains en 2015 ? Accès gratuit
Quelle importance prendront les fonds souverains à moyen et long terme ? Selon nos calculs, fondés sur plusieurs hypothèses, les fonds souverains du monde entier pourraient voir leur taille croître de 2 500 Md$ actuellement à près de 10 000 Md$ en 2015 et pourraient dépasser le montant total des réserves officielles de change mondiales dans les six ou sept prochaines années.
Les stratégies
Qui a peur des fonds souverains ? Accès gratuit
L'indépendance des fonds souverains répond à des objectifs bien précis des économies dépendantes des matières premières et représentent des défis pour les pays qui sont les cibles de leurs investissements. Les sorties rhétoriques de leurs adversaires obscurcit la question de l'égalité de traitement, qui est la clé de voûte du système économique international. Les responsables politiques doivent…
Le cas du Fonds de Réserve pour les Retraites Accès gratuit
Dans les classifications internationales, les fonds de réserve pour les retraites - dont le FRR Fonds de Réserve pour les Retraites) français fait partie - sont considérés comme des fonds souverains à part entière (FMI), comme des formes hybrides de fonds souverains ou comme une catégorie distincte des fonds souverains (OCDE). En tant qu'investisseur public, de long terme et doté d'un…
Le rôle des fonds souverains Accès gratuit
Le rôle des fonds souverains, objet d'un intense débat dans la communauté financière internationale et au-delà, suscite des avis clivés. Il génère notamment des préoccupations quant à d'éventuels risques de distorsion involontaire des marchés et d'accroissement de leur volatilité, d'influence ou de déstabilisation géopolitique, de mainmise potentielle sur des actifs stratégiques, ou encore…
Fonds souverains et finance islamique Accès gratuit
Les fonds souverains sont devenus avec la finance islamique des sujets d'une popularité croissante ces dernières années. Les fonds souverains sont des fonds d'investissement gérés par les États et utilisés, dans la plupart des cas, pour acquérir des actifs à l'étranger. Un changement fondamental dans la finance mondiale et un basculement du pouvoir d'investissement des pays occidentaux vers les…
Les fonds souverains du point de vue des pays en développement Accès gratuit
Cet article détaille l'évolution des réserves de change dans divers pays en développement, l'importance relative des comptes courants et des comptes de capitaux en tant que sources de ces actifs et examine une certaine typologie des fonds souverains. Puis, il passe en revue la littérature sur les déterminants de l'accumulation de réserves dans les pays en développement. Ensuite, il analyse les…
Fonds souverains : nouvelles réalités économiques et réponses politiques Accès gratuit
D'un point de vue général, les fonds souverains et leurs investissements représentent un aspect d'une nouvelle phase de la mondialisation, qui porte sur la propriété des actifs mondiaux et une nouvelle qualité dans la participation des marchés émergents à l'économie mondiale. Il s'agit d'une évolution positive et fort bienvenue. La croissance des investissements des marchés émergents evrait les…
La crise mondiale de la titrisation et la dynamique des fonds souverains Accès gratuit
Les principes et pratiques généralement acceptés pour les fonds souverains - les Principes de Santiago - ont pour objet de répondre aux contestations sur le rôle que jouent des pools d'actifs contrôlés par des gouvernements et de réduire les perceptions négatives de leur rôle dans l'opinion publique des pays d'accueil, en définissant des critères minimums de responsabilisation et de transparence.…
Fonds souverains : définir les engagements Accès gratuit
Définir son profil de risque est probablement l'étape la plus importante dans la conception et la gestion de tous les fonds. Les fonds souverains sont souvent différents des autres investisseurs institutionnels dans l'évolution de leurs engagements. Cet article examine la nature des différents engagements des fonds souverains et cherche à présenter des éléments d'analyse qui permettent de…
Les fonds souverains : des acteurs clés dans la nouvelle géographie des richesses Accès gratuit
L'émergence des fonds souverains a marqué la reconfiguration en profondeur de l'économie mondiale : des opérateurs financiers de pays en développement jouent désormais à pied d'égalité avec les géants des pays de l'OCDE. Cet essor spectaculaire s'annonce également prometteur pour d'autres nations en développement. Les fonds souverains pourraient bien devenir des acteurs clés du financement du…
La gouvernance
Les fonds souverains : potentiel et conditions de partenariat Accès gratuit
Le coup de projecteur donné durant l'année 2008 sur les fonds souverains a nourri le débat français et souligné l'opportunité de créer au niveau national un outil semblable : le fonds stratégique d'investissement (FSI), permettant à l'État de conduire une politique industrielle à la fois défensive et offensive, reflet d'un nouveau « capitalisme d'État ». Entre la création d'un fonds national et…
Les fonds souverains : des investisseurs à long terme en mal de stratégies efficaces Accès gratuit
Cet article souligne la puissance financière limitée des fonds souverains et leur potentiel de développement, ainsi que leurs objectifs et leurs principes de gouvernance. Il se fait l'écho de l'effort pour élaborer une charte commune des investisseurs et des pays hôtes, esquissée dans les Principes de Santiago. Puis, il s'intéresse à leurs allocations stratégiques et en souligne la diversité.…
Fonds souverains : quelle stratégie pour la France ? Accès gratuit
La montée en puissance des fonds souverains est un phénomène irréversible. En effet, elle résulte de deux tendances lourdes : l'augmentation du prix des matières premières, et le caractère structurel d'excédents de balance courante. De même, l'apparition des fonds souverains comme investisseurs de premier plan et notamment comme actionnaires significatifs des grandes sociétés occidentales est la…
Fonds souverains et gouvernance d'entreprise : une réponse minimaliste au nouveau mercantilisme Accès gratuit
La suspension des droits de vote des fonds souverains répond à l'un des aspects de la concurrence entre le capitalisme de marché et le capitalisme néo-mercantiliste. Elle résout le problème immédiat de l'utilisation de la structure de gouvernance d'une entité contrôlée par le fonds souverain pour influer sur ses décisions et favoriser les intérêts du propriétaire du fonds (pays d'origine) au…
Fonds souverains et fonds de pension : conceptualiser les implications pour l'« investissement responsable » Accès gratuit
Cet article examine la croissance récente des fonds souverains, leur impact potentiel sur la gouvernance d'entreprise et leur impact sur l'investissement responsable. Ce dernier englobe les aspects pouvant affecter significativement la valorisation de l'entreprise en fonction des impacts environnementaux, sociaux et de gouvernance. L'article comble une lacune dans la littérature récente sur les…
Le court-termisme institutionnalisé : les effets de la gestion de portefeuille déléguée Accès gratuit
La gouvernance des investisseurs ne leur permet pas de développer des investissements de long terme. En déléguant la gestion de leur investissement à des firmes de gestion d'actifs et en externalisant l'évaluation vers des intermédiaires (consultants et agences de notation), ils ont contribué à la création de marchés de prestataires dominés par une logique de rendement à court terme. L'impératif…
Fonds souverains : quelle réglementation européenne ? Accès gratuit
La publicité faite autour des fonds souverains depuis le début 2008 est révélatrice des sentiments divers qu'ils inspirent. Certains y voient la menace de visées stratégiques de la part de gouvernements de pays tiers. D'autres y recherchent des liquidités dans un marché déjà perturbé. D'autres enfin saluent le retour de l'État dans la finance internationale et l'espoir d'une meilleure régulation…
L'Europe face aux investissements souverains Accès gratuit
Une part croissante des investissements étrangers dans l'Union européenne, fonds souverains y compris, proviendra de pays dotés de régimes politiques divers auxquels les Européens n'adhèrent pas. Il est probable qu'avec la crise actuelle, l'Europe ait davantage besoin de ce type d'investissements et qu'elle soit plus sensible à leurs incidences non économiques. Comme l'illustrent les Principes de…
La gouvernance des fonds souverains et le nationalisme économique Accès gratuit
Dans cet article, on s'interroge sur le comportement des fonds souverains ainsi que la mesure dans laquelle leurs objectifs différeraient de ceux d'agents purement privés. On se place résolument dans une perspective positive : plutôt que de prescrire une stratégie « optimale » pour ces fonds, on se demande plutôt quelle sera la stratégie qu'ils adopteront. Cela dépend des hypothèses que l'on fait…
Projet de meilleures pratiques pour les fonds souverains Accès gratuit
Cet article expose un projet de meilleures pratiques pour les fonds souverains. Ce projet s'appuie sur un classement des pratiques actuelles de 44 fonds souverains. Il constitue ainsi une base pour évaluer les résultats du dialogue mené sous l'égide du FMI sur les meilleures pratiques.
Annexe
Les Principes de Santiago Accès gratuit
Cette annexe présente les principes et les pratiques généralement acceptés (PPGA) appelés les Principes de Santiago, élaborés par les membres du groupe de travail des fonds souverains (IWG). Tous subordonnés aux dispositifs, obligations et exigences de la loi et de la réglementation de chaque pays, ces Principes permettent de promouvoir les « objectifs et la finalité » des fonds…