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Revue d’économie financière REF 79
L'industrie de la gestion d'actifs
publication : février 2005
368 pages
Actifs gérés pour compte de tiers : citius, altius, fortius ? Accès gratuit
Cet article décrit l'irrésistible ascension de la gestion d'actifs pour compte de tiers. Les auteurs reviennent ainsi sur son rôle crucial dans le financement de l'économie et dans le patrimoine des ménages. Ils décrivent rapidement le dynamisme du marché européen de fonds d'investissement, en insistant sur le leadership de la France et du Luxembourg en matière de gestion de fonds…
La finalité de la gestion d'actifs
De la prestation définie à la cotisation définie : un nouveau défi pour la gestion d'actifs Accès gratuit
L'épargne des ménages va contribuer de façon grandissante au financement complémentaire des retraites dans la plupart des pays développés. L'une des conséquences majeures est le transfert des risques vers les investisseurs individuels. Ceci va conférer aux gestionnaires de cette épargne un rôle et une responsabilité accrue.
Cette évolution implique le changement de paradigmes étroitement liés. Le…
Mini guide de la gestion pour compte de tiers ou ce que vous avez toujours voulu savoir sur la gestion d'actifs Accès gratuit
La gestion pour compte de tiers, ou gestion déléguée - avec des capitaux gérés de l'ordre du PIB mondial, soit 35 trillions de dollars - est au centre du financement des économies modernes. Pourtant, d'un point de vue institutionnel, ce secteur d'activité reste relativement mal connu, voire souvent identifié à un seul produit, les OPCVM (Sicav ou FCP). Ce mini guide tente donc de répondre à ceux…
Les attentes des salariés en matière d'épargne salariale Accès gratuit
Cet article revient sur les attentes principales du Comité intersyndical de l'épargne salariale (CIES) à l'égard des gestionnaires en matière d'épargne salariale. La première attente des épargnants est naturellement la qualité de service. Elle passe en premier lieu par l'étendue de l'offre de produits proposée aux salariés. Par ailleurs, la question de la transparence des frais est une vraie…
Le Fonds de réserve pour les retraites et l'industrie de la gestion d'actifs Accès gratuit
Le Fonds de réserve pour les retraites, ne pouvant gérer de façon interne tout ou partie de ses portefeuilles, a lancé un appel d'offres international pour la gestion de ses actifs. La compétition s'est donc révélée d'une ampleur inédite, suscitant plus de 400 candidatures émanant de la plupart des grands noms internationaux de la gestion d'actifs. Conduites dans le cadre juridique du code des…
Gestion d'actifs et dérivés de crédit : opportunités et incertitudes Accès gratuit
Le formidable succès des dérivés de crédit atteste des possibilités extrêmement larges qu'ils offrent en termes d'opportunités d'investissement et de diversification de portefeuille. Mais ce marché n'en est encore qu'à ses débuts : les encours restent modestes au regard du sous-jacent, le transfert s'effectue sur une population de crédits encore relativement étroite et la liquidité ne s'accroît…
Les techniques de gestion et les produits
Allocation d'actifs, variation des primes de risque et benchmarks Accès gratuit
Le processus dominant d'allocation d'actifs, fondé sur le triptyque allocation stratégique rigide, allocation tactique mobile et benchmarking des performances tactiques, a conduit la plupart des investisseurs à être surexposés aux actions, au pic du marché en 1999-2000. Cet accident n'est pas dû au hasard : ce processus dominant apparaît structurellement incapable de répondre aux besoins des…
La gestion indicielle et la théorie des moyennes Accès gratuit
On avance l'hypothèse selon laquelle la gestion indicielle passive représente la résurgence dans la finance moderne de la théorie des moyennes de Quételet (1835 - 1869). On montre d'abord que la théorie des choix de portefeuille et la décomposition canonique du risque en finance (systématique et spécifique) sont dues à une intrusion non contrôlée de la théorie des erreurs (1809) dans les travaux…
La gestion alternative : les vertus de la dissidence Accès gratuit
La gestion alternative a connu ces dernières années une croissance exponentielle. Elle représente aujourd'hui plus de mille milliards de dollars d'encours, et se développe désormais en Europe avec l'ouverture progressive des hedge funds au grand public. Dans cet article, nous illustrons les grandes caractéristiques des fonds alternatifs, leurs principales stratégies et leurs performances…
Les enjeux de la multigestion Accès gratuit
La montée en puissance de la multigestion semble inéluctable. Elle s'inscrit dans un processus plus global de développement des architectures ouvertes, aux dépens du schéma européen traditionnel de l'intégration verticale. Et constitue l'une des réponses du secteur de la gestion d'actifs à la profonde mutation industrielle qu'il subit depuis le début des années 2000. Aux « producteurs » poussés à…
Quelles perspectives pour l'ISR ? Accès gratuit
Ce type d'investissement soulève des questions de fond. Sur quoi se fonde-t-il ? Quelles sont ses vocations : se développer comme un segment compartimenté de la gestion financière classique, ou bien agir comme facteur de transformation de cette dernière ? Entre ces deux horizons, se trouvent posés les enjeux de sa rentabilité, de son influence sur le comportement concret de l'entreprise, de sa…
L'économie du métier
Les mécanismes à la base de ce métier : la chaîne de valeur Accès gratuit
Sophistication des marchés financiers, affinement des gammes produits, aversion aux risques, besoin de transparence, stabilisation des marges ont contribué à métamorphoser l'industrie de la gestion collective. L'efficacité du dispositif de maîtrise des risques est devenue une source essentielle de valeur ajoutée et de différenciation. Après avoir rationalisé les gammes de produits, transformer…
Gestion d'actifs : les économies d'échelle existent, mais faut-il les rechercher à tout prix ? Accès gratuit
Depuis 2003, les niveaux de performance de la gestion d'actifs nettement inférieurs à ceux connus dans les années 1980. Ainsi, l'opportunité de réaliser des économies d'échelle comme levier pour maîtriser les coûts devient une priorité. Est-il judicieux de consolider et de standardiser systématiquement les équipes et les infrastructures ? La croissance externe apporte-t-elle les synergies…
Risque opérationnel et régulation du capital dans l'industrie de la gestion de fonds d'investissement en Europe Accès gratuit
Cet article analyse les déterminants et l'étendue du risque opérationnel dans l'industrie de la gestion de fonds d'investissement. Il présente les résultats d'une étude empirique sur l'ampleur et les sources de risque opérationnel des sociétés de gestion de fonds en Europe. Un modèle théorique souligne le rôle joué par la régulation du capital des sociétés d'investissement dans la réduction de ce…
La distribution et la circulation des fonds d'investissement Accès gratuit
Cet article évoque les principales recommandations d'un travail, réalisé par l'AFG et L'AFTI avec le concours d'Eurogroup, sur « la distribution et la circulation des OPCVM en France et en Europe » pour améliorer les pratiques en France, en capitalisant sur les meilleures pratiques en Europe.
Vers une analyse financière indépendante ? Accès gratuit
Nous analysons les activités des analystes financiers et leur valeur ajoutée, les pressions pesant sur l'indépendance des analystes, et l'accord global de 2002 aux Etats-Unis et son impact sur le développement d'une analyse financière indépendante. Les analystes financiers sont potentiellement confrontés à de nombreuses pressions sur leur indépendance. Ces pressions sont inhérentes à la…
La gestion d'actifs dans le monde
Les enjeux de la gestion d'actifs en Europe Accès gratuit
En 2005-2006, la Commission européenne et CESR vont redéfinir la législation qui régit l'industrie de la gestion d'actifs. Les questions qui se posent sont les suivantes : quels sont les enjeux pour la gestion d'actifs en Europe ? Dans quelle direction va-t-elle se développer ? Cet article tente d'y apporter quelques réponses.
Dans la première section, l'auteur examine la demande et ses…
Tendances récentes de la gestion d'actifs en Amérique du Nord Accès gratuit
Un faible nombre de puissants distributeurs de produits financiers domine le marché de la gestion d'actifs en Amérique du Nord. Ces distributeurs abandonnent leurs modèles premiers au profit d'architecture ouverte afin d'offrir une gamme de produits plus large s'accompagnant d'un nécessaire et crucial service de conseils. De plus, des producteurs indépendants luttent âprement afin de pénétrer…
Les institutionnels japonais : évolution et révolution Accès gratuit
Cet article présente comment la gestion financière japonaise, au cœur de la tourmente financière, a pu s'adapter, voire se renouveler de manière parfois douloureuse, souvent radicale, mais en ayant toujours en ligne de mire l'impératif de se forger un nouveau destin. Le processus de mutation en voie d'achèvement répond donc à une problématique initiée voici déjà 20 ans. L'auteur propose ainsi de…
L'asset management en Chine et en Inde : des marchés émergents à fort potentiel à moyen/long terme Accès gratuit
Cet entretien explicite les grandes caractéristiques et les perspectives de développement qu'un gérant peut attendre des marchés indiens et chinois. Il revient également sur les fragilités de ces marchés émergents et sur l'intérêt d'y investir aujourd'hui.
Cette interview est suivie de deux notes précisant le développement des marchés chinois et indiens de la gestion d'actifs.
La régulation internationale de la gestion d'actifs Accès gratuit
La complexité et la propagation rapide des nouvelles techniques financières, comme des crises régulières que traverse le marché, appellent désormais des réponses adaptées à la nouvelle donne. Une supervision par les seuls régulateurs nationaux ne peut plus fournir tous les instruments adéquats. Le sujet de la gestion d'actifs n'échappe pas à cette problématique générale. Conscients à la fois des…
Articles divers
L'infrastructure financière européenne, base d'un espace financier intégré Accès gratuit
Cet article analyse l'intégration des marchés européens en s'appuyant sur une approche fonctionnelle qui prend en compte les composantes de l'infrastructure financière. Celle-ci se décline en plusieurs espaces : des paiements, de la réglementation et de l'organisation. Le passage d'une place financière nationale à une dimension européenne a cassé la cohérence historique de ces espaces. Il faut…
Entre la peste et le choléra : le détenteur d'obligations peut préférer la répudiation au défaut… Accès gratuit
Les dettes des États souverains souffrent régulièrement de suspensions de paiement. Le défaut, soit l'incapacité matérielle de faire face à ses obligations, ou la répudiation, soit le refus par l'État émetteur de reconnaître son engagement légal, sont d'ordinaire invoqués pour les justifier. Le défaut semble moins préjudiciable pour les détenteurs de ces titres. Dans ce cas, l'investisseur peut…
Finances publiques européennes : une réforme politiquement acceptable du Pacte de stabilité et de croissance Accès gratuit
Le débat sur l'opportunité de modifier ou de supprimer le Pacte de Stabilité et de Croissance s'est amplifié en 2002-2004. Pour certains, il est un moindre mal, pour d'autres, il bloque le développement économique de la zone euro. Il apparaît de plus en plus que, si le Pacte ne peut pas évoluer d'une façon politiquement acceptable pour tous les acteurs concernés, la construction européenne et la…